Astor Enerji

• Astor Enerji için 9 Nisan 2026 tarihinde belirlediğimiz 403,50 TL hedef fiyatımızı, güncel varsayımlarımız ve beklentilerimiz doğrultusunda 471,00 TL seviyesine revize ediyoruz. Şirket için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Yeni hedef fiyatımız, mevcut hisse fiyatına göre yaklaşık %56 oranında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Astor Enerji’nin güç trafoları tarafındaki güçlü sipariş birikimi, yaklaşık %35 seviyesindeki sürdürülebilir FAVÖK marjı, kapasite artışının sağlayacağı ölçek ekonomileri ve 2027 sonrasında yatırım harcamalarının belirgin şekilde normalleşecek olması, hedef fiyat revizyonumuzu destekleyen temel unsurlar olarak öne çıkmaktadır.

• İleriye Dönük Gelir Tahminlerimiz… Şirketin 2026 yılı gelirlerinin, önceki beklentilerimize büyük ölçüde paralel olarak yaklaşık 1.176 mn ABD doları seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz. 2027 yılından itibaren ise yeni fabrikanın üretime katkısının artmasıyla gelir büyümesinin belirgin şekilde hızlanmasını bekliyoruz. Modellememiz kapsamında, şirket gelirlerinin 2027 yılında yaklaşık 1.843 mn ABD dolarına, 2028 yılında 2.302 mm ABD dolarına ve 2029 yılında 2.541 mn ABD dolarına ulaşabileceğini hesaplıyoruz. Sonraki dönemde ise yıllık gelirlerin yaklaşık 2.700 mn ABD doları seviyesinde dengelenmesini öngörüyoruz.

• Marj Görünümü Değerlemeyi Destekliyor… Değerlememiz açısından en önemli unsurlardan biri, Astor Enerji’nin güçlü büyüme görünümünü yüksek kârlılık seviyesiyle birlikte sürdürebilecek olmasıdır. Şirketin orta vadede yaklaşık %35 FAVÖK marjıyla faaliyet göstermesini bekliyoruz. Yüksek katma değerli güç trafolarının satış karması içerisindeki ağırlığının artması, üretim ölçeğinin büyümesi ve kapasite kullanım oranındaki yükselişin yaratacağı operasyonel kaldıraç, marj görünümünü destekleyen temel faktörler olarak öne çıkmaktadır. Dağıtım trafoları ve anahtarlama ürünlerinde satış büyümesinin sınırlı kalmasına ve fiyatların aşağı yönlü seyretmesine karşın, güç trafoları tarafındaki güçlü sipariş birikiminin devam etmesini bekliyoruz. Daha yüksek katma değer ve marj sunan güç trafolarının satışlar içerisindeki payının artmasının, ürün karmasını iyileştirerek konsolide kârlılığı destekleyeceğini öngörüyoruz.

Değerleme

• Teorik Gelir Kapasitesi 3 Milyar ABD Dolarına Ulaşacak… Yeni fabrika yatırım programının 2027 yılında tamamlanması öngörülmektedir. Son yatırım aşamasının devreye alınmasıyla birlikte şirketin toplam teorik gelir kapasitesinin yaklaşık 3 milyar ABD dolarına yükselmesi beklenmektedir. Yeni fabrikanın 2027 yılına yaklaşık %40 kapasite kullanım oranıyla başlaması, yıl içerisinde üretimin kademeli olarak artması ve yıl sonunda kapasite kullanım oranının yaklaşık %80 seviyesine ulaşması hedeflenmektedir. Böylece 2027 yılı ortalama kapasite kullanım oranının %60 - 65 bandında gerçekleşmesini bekliyoruz.

• Marj İyileşmesi ve Nakit Yaratımı …. Şirket, yurt dışı satış marjlarının yurt içi marjlara kıyasla daha yüksek olması nedeniyle ihracat hacimlerini önemli ölçüde artırmayı beklemektedir. Bu gelişmenin, FAVÖK marjında yaklaşık %35 seviyesine ulaşan belirgin bir iyileşmeyi desteklemesi öngörülmektedir. Yatırım harcamaları tarafında ise 2027 sonrasında önemli bir yatırım harcaması öngörmemekte olup, toplam maitenance yatırım harcamalarının yaklaşık 25 mn ABD Doları düzeyinde gerçekleşmesini beklemekteyiz. Kârlılıktaki ve satışlardaki artış ile yatırım harcamalarındaki azalışın birlikte, Şirketin gelecekteki nakit yaratma kapasitesini desteklemesi beklenmektedir.

• İşletme Sermayesi İhtiyacında Normalleşme Bekliyoruz… Modelimizde net işletme sermayesinin önümüzdeki yıllarda gelirlerin yaklaşık %35’i seviyesinde kalacağını, efektif vergi oranının ise yaklaşık %10 seviyesinde gerçekleşeceğini varsayıyoruz.