Hareket Proje Taşımacılığı ve Yük Mühendisliği

• Hareket Proje’yi araştırma kapsamımıza “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesiyle dahil ediyor ve takip listemize ekliyoruz. Değerlememizde İNA yöntemine %50, çarpan analizine %50 ağırlık veriyoruz. Bu iki yöntemin ağırlıklandırılmış ortalaması sonucunda, %79 yükseliş potansiyeline işaret eden 142,70 TL hedef fiyat hesaplıyoruz. Güçlü ekipman parkı, yüksek mühendislik kabiliyeti, artan uluslararası operasyon hacmi, marine-offshore hizmetleriyle genişleyen iş modeli ve yenilenebilir enerji projelerindeki stratejik konumu Hareket Proje için öne çıkan ana başlıklar arasında yer almaktadır. Orta-uzun vadede Şirket’in global büyüme hedefleri doğrultusunda gelirlerini ve operasyonel ölçeğini artırabileceğini öngörüyoruz.

• Global Operasyonlarla Güçlenen Hikaye… Şirket, son yıllarda gerçekleştirdiği yüksek tutarlı ekipman yatırımlarıyla operasyonel kapasitesini önemli ölçüde artırırken, ağır kaldırma ve proje taşımacılığı alanındaki rekabet gücünü de belirgin şekilde güçlendirmiştir. Özellikle yüksek tonajlı kaldırma operasyonları, çok lokasyonlu proje taşımacılığı ve entegre mühendislik çözümleri tarafında sağlanan kapasite artışının, Şirket’in daha büyük ölçekli ve yüksek katma değerli projelerde daha aktif rol almasına imkan sağlamaktadır. Şirket’in Suudi Arabistan, Katar, Özbekistan ve Türkmenistan gibi pazarlarda yürüttüğü projeler, bölgesel bir oyuncudan küresel bir mühendislik ve proje taşımacılığı markasına dönüşme sürecini desteklemektedir.

• Yenilenebilir Enerji Segmenti Büyümede Öne Çıkıyor… Şirket’in bugüne kadar katkı sağladığı projeler toplamda 6.118 MW enerji üretim kapasitesine ulaşırken, Türkiye’nin kurulu rüzgâr enerjisi gücünün yaklaşık %45’inde Hareket’in imzası bulunmaktadır. Türkiye dışında Polonya, Ukrayna, Bulgaristan, Azerbaycan, Romanya, Türkmenistan, Gürcistan, BAE ve Umman gibi pazarlarda da rüzgar enerjisi projelerinde yer alan şirket, bu alandaki uluslararası referanslarını güçlendirmektedir. Özellikle Umman’daki büyük ölçekli rüzgâr projesinde 16 türbinin liman ve taşıma hizmetlerinin tamamlanması ve offshore rüzgar jacketlarına yönelik kritik kaldırma operasyonları, Hareket’in yenilenebilir enerji tarafındaki mühendislik kabiliyetini destekleyen önemli örnekler arasında yer almaktadır. RES sektöründe yurt içi ve yurt dışı büyüme beklentileri dikkate alındığında, Şirket’in bu alandaki güçlü referanslarıyla önümüzdeki dönemde daha fazla öne çıkabileceğini düşünüyoruz.

• Değerleme Varsayımlarımız… Şirket’in faaliyet gösterdiği alandaki talep artışı ve benzer şirketlere kıyasla sahip olduğu avantajlı konumu dikkate alarak, önümüzdeki dönemde gelirlerde reel bazda yaklaşık %5 büyüme varsayıyoruz. Bu doğrultuda, Şirket’in hasılatının 2026 yılında yıllık %37 artışla 8.168 mn TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Kârlılık tarafında ise Şirket’in geçmiş dönemde ortalama %34 FAVÖK marjı elde ettiği, ancak 2025 yılında marjlarda sınırlı bir gerileme yaşandığı görülmektedir. Önümüzdeki dönemde marjların kademeli olarak tarihsel ortalamalara yakınsayacağını ve uzun vadede FAVÖK marjının yaklaşık %35,2 seviyesinde dengeleneceğini öngörüyoruz.

Değerleme

• İNA ve çarpan analizlerimiz, hissenin mevcut fiyatına kıyasla TL bazında %79 oranında bir potansiyel taşıdığını göstermektedir. Değerlemede İNA yöntemine %50, çarpan analizine %50 ağırlık verilmiş olup, iki yöntemin ağırlıklandırılmış ortalaması sonucunda 142,70 TL hedef fiyat hesaplanmıştır.

• Şirket’in faaliyet gösterdiği alandaki talep artışı ve benzer şirketlere kıyasla avantajlı konumu doğrultusunda, önümüzdeki yıllarda gelirlerde reel bazda yaklaşık %5 büyüme varsayıyoruz. Bu kapsamda, Şirket’in gelirlerinin 2026 yılında %37 artışla 8.168 mn TL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz.

• Kârlılık tarafında, Şirket’in tarihsel olarak ortalama %34 FAVÖK marjı elde ettiği, ancak 2025 yılında marjların bir miktar gerilediği görülmektedir. Bununla birlikte, marjların kademeli olarak tarihsel ortalama seviyelerine yakınsayacağını ve uzun vadede FAVÖK marjının yaklaşık %35,2 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz.

• Yatırım harcamaları tarafında, Şirket’in 2024-2025 döneminde yatırım fazını tamamladığını varsayarak önümüzdeki dönemde önemli ölçekli yatırım harcaması beklemiyoruz. Bu doğrultuda, önümüzdeki yıllarda yıllık yatırım harcamalarının yaklaşık 5 mn avro seviyesinde gerçekleşeceğini ve bunun yaklaşık %3,5 Yatırım Harcamaları/Ciro oranına karşılık geleceğini tahmin ediyoruz.

• Net işletme sermayesi tarafında ise, 2025 yılında gözlenen artışın ardından Şirket’in alacak tahsil süresi ve borç ödeme süresinin geçmiş yıllardaki ortalama seviyelerine yakınsayacağını öngörüyoruz.

• Değerlememizde, nihai hedef fiyatın belirlenmesinde %50 ağırlıklı çarpan analizi kullanılmıştır. Bu analiz kapsamında FD/FAVÖK ve PD/DD çarpanları eşit ağırlıkla dikkate alınmıştır.

• Farklı ülkelerden seçilen toplam 11 şirketin incelendiği analizde, 14,2x medyan FD/FAVÖK çarpanı ve 2,2x medyan PD/DD çarpanı elde edilmiştir.
  

• Çarpan analizi sonucunda, Şirket’in yaklaşık %76 oranında yukarı potansiyel sunduğu ve 140,20 TL seviyesine ulaşabileceği görülmektedir. Bu sonuç, İNA analizimizde elde edilen yukarı yönlü potansiyeli de teyit etmektedir.

• Gelir Yaklaşımı (İNA) ve Piyasa Yaklaşımı olmak üzere her iki değerleme yöntemi de anlamlı bir yukarı yönlü potansiyele işaret etmekte ve birbirini desteklemektedir. Değerlememizde her iki yönteme de eşit ağırlık vermiş bulunmaktayız. Bu doğrultuda, 12 aylık hedef fiyatımızı 142,70 TL olarak belirlemekteyiz.

Şirket Hakkında

• Hareket Proje, 69 yıllık sektör deneyimiyle Türkiye’nin önde gelen ağır kaldırma ve proje taşımacılığı şirketleri arasında yer almaktadır. Şirket, yük mühendisliği, ağır yük kaldırma, proje taşımacılığı, montaj, vinç ve ekipman kiralama alanlarında entegre hizmet sunarken, güçlü mühendislik altyapısı sayesinde yüksek hassasiyet gerektiren büyük ölçekli projelerde güvenli taşıma ve kaldırma operasyonları gerçekleştirmektedir.

• Şirket, yurt içi ve yurt dışındaki bağlı ortaklıklarıyla geniş bir iştirak ağına sahiptir. Hareket’in doğrudan bağlı olduğu 3 yurt içi ve 15 yurt dışı bağlı ortaklığı bulunurken, yurt dışında dolaylı olarak iştirak ettiği 3 bağlı ortaklığı daha bulunmaktadır. Bu yapı, Şirket’in uluslararası operasyon kabiliyetini ve bölgesel çeşitliliğini desteklemektedir.

• Hareket Proje, Türkiye’deki güçlü konumunun yanı sıra uluslararası pazarlardaki varlığını da artırmayı hedeflemektedir. Açıklanan son finansallara göre Şirket’in ihracat gelirlerinin brüt satışlar içerisindeki payı %45,1 seviyesinde gerçekleşirken, önümüzdeki dönemde bu oranın daha da artırılması hedeflenmektedir.

• BAE, Katar, Suudi Arabistan, Umman, Kazakistan, Ukrayna, Romanya ve Afrika dahil olmak üzere geniş bir coğrafyada faaliyet gösteren şirket, ağır yük taşımacılığı, liman işletmeciliği, lojistik ve yenilenebilir enerji ekipman taşımacılığı alanlarında uluslararası hizmet sunmaktadır. Özellikle Orta Doğu ve Orta Asya bölgelerinde devam eden enerji ve altyapı yatırımları, şirket açısından önemli büyüme fırsatları yaratmaktadır.

• Şirket’in en önemli rekabet avantajlarından biri yüksek ekipman kapasitesi ve mühendislik uzmanlığıdır. Hareket, proje sahalarına uygun yüksek tonajlı paletli vinç yatırımlarıyla ağır kaldırma kabiliyetini sürekli geliştirirken, bu yatırımlar sayesinde yüksek giriş bariyerine sahip mega projelerde yer alma kapasitesini artırmaktadır.

• Yenilenebilir enerji tarafında da güçlü bir konuma sahip olan Hareket Proje, liman, taşıma, vinç ve montaj hizmetlerini kapsayan uçtan uca çözümleriyle sektörün önemli çözüm ortaklarından biri konumundadır. Şirketi’n bugüne kadar katkı sağladığı rüzgâr enerjisi projeleri toplam 6.618 MW’lık enerji kapasitesine ulaşırken, Türkiye’deki kurulu rüzgâr enerjisi gücünün yaklaşık %45’inde Hareket’in katkısı bulunmaktadır. Bu durum, Şirket’in yalnızca ağır kaldırma ve yük mühendisliği alanındaki gücünü değil, aynı zamanda enerji dönüşümü ve sürdürülebilirlik tarafındaki stratejik konumunu da desteklemektedir.

• Önümüzdeki dönemde küresel enerji yatırımları, yenilenebilir enerji projeleri ve mega altyapı harcamalarının artmaya devam etmesiyle birlikte ağır kaldırma ve proje taşımacılığı sektörünün büyümesini sürdürmesi beklenmektedir. Özellikle Orta Doğu, Afrika ve Orta Asya bölgelerinde devam eden yatırımların sektör oyuncuları açısından önemli fırsatlar yaratması beklenmektedir.