YEO Teknoloji Enerji ve Endüstri

• Yeo Teknoloji’i araştırma kapsamımıza “Endeks Üstü Getiri” tavsiyesiyle dahil ediyor ve takip listemize ekliyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı 173,50 TL olarak belirlerken, bu seviye güncel hisse fiyatına göre yaklaşık %73 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Yeo Teknoloji’nin enerji depolama sistemleri alanında Tuzla’da devreye aldığı yıllık 5 GWh kapasiteli üretim tesisini, büyüme stratejisi açısından kritik bir adım olarak değerlendiriyoruz. Reap Great Power iş birliğiyle üretilecek batarya sistemlerinin başta Türkiye ve Avrupa olmak üzere Asya ve Afrika pazarlarında satışa sunulacak olması, Şirketin küresel enerji dönüşümünde güçlü bir teknoloji ve çözüm sağlayıcı konumuna yükselme hedefini desteklemektedir.
• Reap Battery ile Enerji Depolamada Yeni Büyüme Fazı… Şirketin enerji depolama sistemleri alanındaki büyüme stratejisinde Reap Battery yatırımının önemli bir rol oynadığını düşünüyoruz. İstanbul Tuzla’da kurulan ve yıllık 5 GWh kapasiteye ulaşması hedeflenen üretim tesisinde lityum iyon bazlı enerji depolama sistemlerinin seri üretimine başlanmıştır. Üretilecek sistemlerin Azerbaycan’daki 500 MWh kapasiteli proje ile Romanya’daki enerji yatırımlarında kullanılacak olması, tesisin operasyonel ölçeği açısından dikkat çekmektedir. Öte yandan Şirketin BNEF Tier-1 listesinde yer alan Great Power ile gerçekleştirdiği iş birliğini teknoloji transferi ve küresel pazarlara erişim açısından olumlu değerlendiriyoruz. Ayrıca HIT-30 programı kapsamında planlanan 10 GWh batarya hücresi yatırımı, YEO’nun batarya ekosisteminde daha entegre bir yapıya ulaşma hedefini desteklemektedir.
• Enerji Depolama Sistemleri Faaliyetleri… Yenilenebilir enerji yatırımlarının küresel ölçekte hız kazanmasıyla birlikte enerji depolama sistemlerine yönelik talebin artması, Şirketin bu alandaki konumlanmasını stratejik açıdan daha önemli hale getirmektedir. YEO’nun enerji depolama ekosistemi kapsamında yalnızca batarya üretimine değil, katot teknolojileri, membran teknolojileri, enerji yönetim yazılımları ve batarya optimizasyon çözümlerine de yatırım yapması, Şirketin sektörde daha entegre bir yapı oluşturma hedefini desteklemektedir. Şirketin enerji depolama tarafında EPC, üretim, yazılım ve operasyon kabiliyetlerini aynı çatı altında toplaması, YEO’yu klasik EPC şirketlerinden ayrıştırarak enerji teknolojileri odaklı daha yüksek katma değerli bir iş modeline taşımaktadır.
• Devam Eden İş Portföyünde Yenilenebilir Enerji Ağırlığı Öne Çıkıyor… YEO’nun 31.03.2026 itibarıyla 528,8 mn ABD doları seviyesindeki devam eden iş portföyü; ağırlıklı olarak yenilenebilir enerji santralleri, enerji iletim-dağıtım altyapıları ve enerji depolama sistemlerinden oluşmaktadır. Bu görünümü, Şirketin yüksek büyüme potansiyeline sahip alanlara odaklanması açısından olumlu değerlendiriyoruz. Ayrıca Şirketin Avrupa, Orta Asya, Afrika ve Orta Doğu başta olmak üzere farklı coğrafyalarda aktif proje yürütmesi, gelir tabanının çeşitlenmesine katkı sağlamaktadır. Özbekistan ulusal şebeke modernizasyon projesi, Romanya’daki güneş enerjisi yatırımları ve depolamalı GES projeleri ise Şirketin uluslararası ölçekte artan proje kapasitesini destekleyen önemli işler arasında öne çıkmaktadır.

Değerleme

• Değerlemede İNA yöntemine sonucunda %73 yükseliş potansiyeliyle 173,50 TL hedef fiyat hesaplanmıştır.

• YEO Teknoloj’in gelirleri döviz bazlı olması nedeniyle, değerlemede ABD doları bazlı indirgenmiş nakit akımı yaklaşımı kullanılmıştır. Analizde %8,0 risksiz getiri oranı, %5,5 hisse senedi risk primi ve 1,0 beta varsayımlarına dayanan AOSM yaklaşımı uygulanmıştır.

• Şirketin, küresel enerji talebindeki artış ve ana faaliyet gösterdiği sektördeki büyümenin desteğiyle önümüzdeki dönemde güçlü gelir büyümesi kaydetmesini bekliyoruz. Aynı zamanda yeni batarya fabrikasının, özellikle 2026 - 2027 döneminde yüksek kapasite kullanım oranlarına ulaşılmasıyla birlikte, büyüme projeksiyonlarımızdaki temel katalizörlerden biri olacağını öngörüyoruz. Bu doğrultuda toplam gelirin 2026 yılında 557 mn ABD dolarına, 2027 yılında ise 767 mn ABD dolarına ulaşacağını tahmin ediyoruz.

• Kârlılık tarafında ise şirketin önümüzdeki dönemlerde yaklaşık %19 seviyelerinde FAVÖK marjı elde edeceğini öngörüyoruz. Bu seviye, şirketin geçmiş yıllardaki normalize edilmiş ortalama marjlarına paralel bulunmaktadır. 2026 yılı için %17,4 FAVÖK marjı ve 97 mn ABD doları FAVÖK öngörürken, 2027 ve 2028 yıllarında bu seviyelerde kademeli iyileşme bekliyoruz.

• Finansal pozisyon tarafında ise net borç hesaplamalarına ek olarak, şirketin son bilançosunda yer alan bağlı ortaklıklara ilişkin özkaynak yatırımları ile ilişkili taraf operasyonlarından kaynaklanan nakit benzeri kısa vadeli varlıklar da dikkate alınmıştır. Bu doğrultuda şirketin toplam net finansal pozisyonu yaklaşık 144 mn ABD doları seviyesinde hesaplanmıştır.

• Şirketin uluslararası gelir yapısı dikkate alındığında, 2025 yılında yurtdışı satışların toplam satışlar içerisindeki payının yaklaşık %51,8 seviyesinde olması nedeniyle, Türk ihracatçı şirketlerine yönelik açıklanan son vergi avantajları şirketin gelecek dönem finansal pozisyonunu destekleyebilecek ve efektif vergi oranını aşağı çekebilecek ek bir unsur olarak değerlendirilebilir. Ancak modelimizde ihtiyatlı bir yaklaşım benimsemek adına, genel piyasa beklentilerine paralel olarak %25 vergi oranı kullanılmıştır.

Şirket Hakkında

• YEO Teknoloji, 2004 yılında İstanbul’da kurulmuş olup enerji ve endüstri alanlarında elektrifikasyon, otomasyon, mühendislik, inşaat, montaj ve devreye alma süreçlerini kapsayan anahtar teslim çözümler sunmaktadır. Şirket; yenilenebilir enerji santralleri, trafo merkezleri, enerji iletim-dağıtım altyapıları gibi sektörlerde faaliyet göstermektedir.

• Grup faaliyetleri sistem entegrasyonu, enerji depolama sistemleri, yenilenebilir enerji yatırımları ve teknoloji yatırımları olmak üzere dört ana segment altında takip edilmektedir. Bu yapı, YEO’nun yalnızca EPC hizmeti veren bir şirketten daha geniş kapsamlı bir enerji teknolojileri platformuna dönüşme hedefini desteklemektedir.

• YEO Teknoloji, bugüne kadar 30’un üzerinde ülkede proje tamamlamış olup 31.03.2026 itibarıyla 528,8 mn ABD doları seviyesinde devam eden iş portföyüne sahiptir. Devam eden işlerin ağırlıklı olarak yenilenebilir enerji santralleri, enerji iletim-dağıtım altyapıları ve enerji depolama sistemlerinden oluşması, Şirketin enerji dönüşümü odaklı büyüme stratejisini desteklemektedir.

• Şirketin %100 bağlı ortaklığı CALL Enerji, yenilenebilir enerji yatırımları tarafında faaliyet göstermektedir. CALL Enerji çatısı altında Türkiye’de depolamalı GES projeleri, HES projeleri, Bulgaristan’da 100 MW kapasiteli GES lisans süreci, Tanzanya’da Kazaroho ve Utambalila projeleri ile Zambiya’da 60 MWp kapasiteli GES yatırımı takip edilmektedir.