Kısa Vadeli Model Portföy

Bulls Yatırım Araştırma Bölümü olarak Kısa Vadeli Model Portföyümüzü oluşturduk. Kısa Vadeli Model Portföyümüz, kısa / orta vadeli yatırım stratejilerinde, temeli güçlü şirketlerin teknik parametrelere uygun şekilde seçilmesiyle oluşturulmaktadır. Bu model portföy, seçilen hisselerin analizi ve piyasa koşullarına dayalı öngörüler ile desteklenmiştir.

• Erdemir > 1Ç24 bilançosu ile operasyonel performanstaki iyileşmenin yanı sıra sektör rakamlarının üzerinde büyüyen ham çelik üretim rakamlarını olumlu olarak değerlendirmekteyiz.

• Pegasus Şirket’in Nisan ve Mayıs aylarında yolcu sayısı sırasıyla yıllık %22,0 ve %20,5 artış göstermiştir. Haziran aylarında da artan hava sıcaklıkları, bayram ve hac mevsimiyle beraber yolcu sayısı ve doluluk oranlarındaki artış ivmesinin devam edebileceğini ön görmekteyiz. Bu gelişmelerin Şirket’in 2Ç24 finansallarına pozitif yansıyacağını düşünmekteyiz.

• Tofaş Stellantis Otomotiv'in Türkiye'deki mevcut faaliyetleri TOASO tarafından devralınması beklentisi ve K0 modeliyle birlikte önümüzdeki yılbaşı ile beraber Tofaş’ın yeni modeller üretme beklentisi ile pazar payının artması.

• Tüpraş Fuel Oil Dönüşüm Tesisinin 03 Haziran 2024’te bakımının tamamlanması ile birlikte güçlü giden ürün marjları ve bakım sonrası yüksek kapasite kullanım oranı beklentisi, şirketin operasyonlarının yılın ikinci yarısında daha güçlü olmasının beklenmesi

• Zorlu Enerji Türkiye ve yurt dışında güçlü elektrik kapasitesine sahip olan Zorlu Enerji’nin, önümüzdeki dönemde %100 iştiraki olan Zorlu Yenilenebilir Enerji’yi halka arz etmesinin pozitif katkısı, güçlü 2024 yılsonu beklentileri ve çarpan analizine göre; Şirket’in dâhil olduğu Elektrik Endeksi'ne kıyasla dikkate değer ölçüde iskontolu (F/K, PD/DD) olarak fiyatlanması...

Model Portföyümüze Erdemir ekliyoruz.

Yatırım Teması

• 1Ç24 döneminde dünyada ham çelik üretimi yıllık %0,5 artışla 469,1mn ton olurken Türkiye’de ham çelik üretimi %28,4 artarak 9,5mn tona çıkmıştır. 1Ç24 döneminde Ereği ve İskenderun tesislerinde toplam 2,3mn ton ham çelik üretimi gerçekleşmiş olup geçen yılın aynı dönemine göre %90’lık yükseliş görülmektedir. Bu güçlü yükselişte İskenderun tesisinin deprem etkisiyle üretime ara vermesi etkili olmuştur. İlgili dönemde Ereğli tesislerinde ham çelik üretimi geçen yılın aynı dönemine kıyasla 771 bin tondan 916 bin tona çıkarken (%19 artış) İskenderun tesisinde ham çelik üretimi 423 bin tondan 1.348 bin tona (%219 artış) yükselmiştir. Grup 1Ç24 döneminde Türkiye ham çelik üretiminin %24’ünü gerçekleştirmiştir. 1Ç24’te operasyonel performanstaki iyileşmenin etkisiyle kâr marjlarında çeyreklik ve yıllık bazda yükselişler görülen EREGL’in global çelik fiyatlarındaki toparlanma ile birlikte daha iyi performans göstermesi beklenebilir.

Model Portföyümüze Pegasus ekliyoruz.

Yatırım Teması

• 1Ç24’te toplam uçak sayısı yıllık %7 artarak 105 adede ve koltuk kapasitesi yıllık %9 artışla 21.576’ya yükselmiştir. Şirket’in yılın geri kalanında 15 adet A321neo’nun teslim alınması, 1 adet B737-800 ve 1 adet A320ceo’nun filodan çıkması öngörülmektedir. Şirket’in Nisan ve Mayıs ayında yolcu sayısı sırasıyla yıllık %22 ve %20,5 artış göstermiştir. Haziran aylarında da artan hava sıcaklıkları, bayram ve hac mevsimiyle beraber yolcu sayısı ve doluluk oranlarındaki artış ivmesinin devam edebileceğini ön görmekteyiz. Bu gelişmelerin Şirket’in 2Ç24 finansallarına pozitif yansıyabileceğini düşünmekteyiz.

Model Portföyümüze Tofaş ekliyoruz.

Yatırım Teması

• Şirket’in Stellantis ile imzaladığı pay devir sözleşmesi kapsamında Stellantis Otomotiv'in Türkiye'deki mevcut faaliyetleri TOASO tarafından devralınacağı açıklanmıştır. Rekabet Kurulu’nda onay süreci devam etmekte olup, onaylanması durumunda TOASO’nun satış adetleri ve cirosunun güçlü şekilde artmasını beklemekteyiz. Önümüzdeki dönemlerde ayrıca gelecek olan K0 modeliyle beraber TOFAŞ’ın yeni modeller üretme beklentisi ile pazar payının arttıracağını değerlendirmekteyiz. Şirket’in 2024 beklentilerine göre; Yurtiçi Hafif Araç Pazarı (PC+LCV) 800bin-1mn adet olması, toplam üretim adetlerinin 170bin -190bin olması, Vergi öncesi kar marjının %10’dan büyük olması beklenmektedir.

Model Portföyümüze Tüpraş ekliyoruz.

Yatırım Teması

• Planlı bakım ve proje çalışmalarının etkisiyle 2024/03 döneminde %82,1 (2023/03: %70,7) kapasite kullanımı gerçekleştirilmiştir. Şirket’in İzmit Rafinerisinde bulunan ve periyodik bakım çalışması olan Fuel Oil Dönüşüm Tesisi’nin 03 Haziran 2024’te devreye girdi. Bununla birlikte, güçlü giden ürün marjları ve bakım sonrası yüksek kapasite kullanım oranı beklentisi, şirketin operasyonlarının yılın ikinci yarısında daha güçlü olmasına destek olacaktır.

Model Portföyümüze Zorlu Enerji ekliyoruz.

Yatırım Teması

• Dünya genelinde ve Türkiye’de yenilenebilir enerjiye geçiş hız kazanmaktadır. Zorlu Enerji, %100 bağlı ortaklığı olan Zorlu Yenilenebilir Enerji’nin paylarının bir kısmının halka arzı için hazırlıklara başladığını duyurdu. Şirket Halka arz sonucunda elde edeceği ortak satışı gelirlerini mevcut borçlarının finanse edilmesinde kullanmasını beklemekteyiz. Hatırlatmak isteriz ki şirketin 2023/12 bilanço verilerine göre 40mlr TL net borcu bulunmaktadır. Şirket’in 2024 beklentilerine göre; Satış gelirleri: 28.000 – 32.000mn TL( yıllık %2.5 - %17.3 artış) ve FAVÖK: 10.000 – 12.000mn TL ( yıllık %54.0 - %85) Üretimden elektrik satışı: 2.300 – 2.500 GWh, Ticari elektrik satışı: 6.000 – 7.000 GWh beklenmektedir. Şirket, 2,51 F/K ve 0,71 PD/DD çarpanları ile BİST Elektrik Endeksi’ne (XELKT F/K: 12,06 - PD/DD 1,33) kıyasla iskontolu fiyatlanmaktadır.