20.12.2024

Aselsan Şirket Ziyaret Notu

Şirket’in mevcut operasyonlarını ve yatırımların değerlendirilmesine ilişkin analist toplantı gerçekleştirdik. ASELSAN, halka açık en büyük savunma şirketidir. Şirket, güçlü AR-GE mühendislik ekibi ve operasyonel yapısı dikkat çekerken, döviz bazlı gelir modeli ile öne çıkmaktadır. Şirket yönetimi, başarılı geçen 9A24 yılı performansı sonrasında 4Ç24’de de benzer başarının korunmasını beklemektedir. Aselsan 3Ç24 finansalları ile 27.4x F/K ve 14.5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

2025 yılında, sektördeki olumlu dinamikler ve yeni ürünlerin yanı sıra mevcut ürünlerin seri üretime geçişiyle birlikte, Şirket'in gelirlerinde kayda değer bir büyüme beklenmektedir. Gelir artışına katkı sağlayacak önemli projeler arasında, Katmanlı Hava Savunma Sistemlerinin geliştirilmesi ve seri üretimi, Kaan, Kızılelma, Hürjet ve Anka platformlarına yönelik yükler ile AESA Teknolojisine sahip Murad Muharip Uçak Radarı yer almaktadır. ASELSAN'ın bu projedeki merkezi rolü, bakiye siparişlerde artış sağlayarak Şirket'in finansal performansına olumlu yansıması beklenmektedir. Orta Vadeli Programda belirtilen daha yüksek savunma bütçesi, Şirketin önümüzdeki dönemde büyümesini desteklemesi beklenmektedir.

Güçlü İş Büyüklüğü... Şirket, 2024 yılı boyunca toplam 4,1 milyar ABD doları tutarında yeni sözleşme imzalamış, bunun yaklaşık %17’lik kısmı uluslararası müşterilerden sağlanmıştır. Bu gelişmelerle bakiye siparişler yıllık bazda %18 artışla yaklaşık 13,0 milyar ABD dolarına ykselerek tüm zamanların en yiksek bakiyeli sipariş düzeyine ulaşmıştır. Yalnızca 2024'ün 4. çeyreğinde ise yaklaşık 1,0 milyar ABD doları tutarında yeni sözleşme açıklanmıştır. Şirketin book-to-bill ratio (Yeni Alınan işler/Satışlar), 2023 yılındaki 2.0x seviyesinden 9A24 itibariyle 5x seviyesine gerilemiştir. Şirket ayrıca bu oranın 2024’de 2.0x seviyesinde tamamlanmasını beklemektedir. Artan bölgesel gerilimlerin savunma sektörüne yönelik talebi artırarak Şirket'e pozitif katkı sağlaması beklenmektedir.

2024 beklentileri… ASELSAN yönetimi, 2024 beklentilerini yayınladı. Buna göre enflasyon düzeltmesi etkisi hariç %70’in üzerinde ciro artışı beklenirken, enflasyon muhasebesi dahil %10 üzerinde ciro artışı hedeflenmektedir. Şirket, TMS 29 hariç %26’ın üzerinde bir FAVÖK Marjı öngörürken, TMS 29 etkisi dahil %22 üzeri FAVÖK Marjı öngörmektedir. Şirket; 2024 yılında TMS 29 etkisi hariç 12mlyr TL, TMS 29 etkisi dahil olarak ise 14mlyr TL yatırım harcaması hedeflerken, yatırım harcamaları 2024 Eylül sonu itibarıyla bu hedefin üzerinde gerçekleşmiştir. 2030 yılı için DefenceNews’ta ciro bazında Global çapta ilk 30 şirket arasında olmasını hedeflemektedir.